原文信息：

作者：

Natalie Chen, University of Warwick, CAGE, CESifo and CEPR

Luciana Juvenal, International Monetary Fund

原文刊发：Journal of International Economics 2016；

原标题为"Quality, Trade and Exchange Rate Pass-Through"

下载链接：http://cepr.org/sites/default/files/events/1846_CHEN%20-%20Quality%2C%20Trade%2C%20and%20Exchange%20Rate%20Pass-Through.pdf

摘要：

本文研究了在出口品质量不同的情况下，出口商对于实际汇率波动的反应情况。作者基于出口品不同的质量等级建立模型，研究在实际汇率发生变化时，多元产品出口企业在出口品定价和出口量方面受到的影响。本文选择阿根廷公司层面葡萄酒出口企业2002年到2009年的出口价量数据进行研究，并采用专业酒类评价指标来衡量出口品的质量优劣。结果显示：对于高质量产品出口企业来说，随着实际汇率贬值，出口商市场定价的汇率弹性下降，此时，较之于低质量产品出口商来说，高质量产品出口商更有激励调整出口品的市场定价，出口量变化的幅度更小。面临汇率冲击，出口至高收入国家的产品价格调整幅度，远远超过出口至中低收入国家的产品价格调整幅度

 

一、背景

汇率传递描述的是汇率每变化一个单位对一国进出口商品价格和国内物价水平的影响程度。许多现有的理论研究发现，汇率变化向国内商品价格的传递是不完全的，导致了对于“一价定律”的偏离，学者们针对此现象提出了各种类型的解释，包括：短期市场定价刚性，出口商的定价策略以及进口地的本地分销成本等。

 

二、问题提出

近年来，随着公司层面和产品层面数据可得性的提高，学者们开始系统地关注出口商的定价如何受到汇率波动的影响，即汇率的传递率主要受到哪些因素的影响，但是目前对于这一问题的研究，学者们尚未达成一致结论。基于以上背景，本文致力于研究在面对汇率波动时，出口商的定价行为是否受到出口品质量差异的影响。

 

三、模型

（一）基础模型

作者考虑到了出口品的质量差异问题，在Berman（2012）与Chatterjee（2013）等学者的模型的基础上进行了拓展。本文以阿根廷的葡萄酒出口企业为例，将多元产品出口企业按照出口品的质量进行排序，高质量产品的出口企业对应更高的边际成本。构造的基础模型形式为：

其中x_j(φ)是指对φ类品种出口品的消费量，s(φ)表示φ类品种出口品的质量，σ为不同种类的出口品之间的替代弹性。

每个出口企业都有自己的核心产品，核心产品的质量较高，对应的边际成本较高，这些核心产品也将最终决定出口企业的核心竞争力。出口企业φ类产品的核心度可以表示为：

其中r衡量的是某类产品与核心产品之间的距离，r=0时该类产品距离核心产品之间的距离最近，即该类产品即为企业的核心产品。

φ类产品的质量则可以表示为：

若λ>1，则表示企业的价格加成随着出口品质量的上升而上升，w则表示出口企业所在国的工资水平。

企业面临三种类型的交易成本：一是出口企业所在国与出口目的地之间的冰山贸易成本τ_j;二是仅与出口目的地相关的固定出口成本F_j，该成本对于出口到j国的任何公司的任何产品来说都是无差异的;三是在出口目的地销售时面临的分销物流成本。

产品出口到国家j的出口价格表示为p_j(φ)：

其中ε_j表示出口国与出口目的地之间的汇率水平，η_j表示卖出单位产品所需要的劳动力，η_jω _js(φ(Φ,γ))表示分销到各地的总物流成本。因此j国对于φ类产品的需求量可以表示为：

其中Y_j表示j国总收入，P_j表示j国的平均价格指数。而每一种产品出口到j国付出的生产成本与销售成本之和可以表示为：

因此，出口企业销往j国的φ类产品在保证实现利润最大化的前提下的定价可以表示为：

φ类产品在j国的出口量可以表示为：

出口企业的价格需求弹性可以表示为：

（二）四个预测

基于上述基础模型的设定，作者就研究重点提出以下两点预测：

预测一：出口品的价格汇率弹性随着出口品质量的上升而增加

预测二：出口品的出口量汇率弹性随着出口品质量的上升而下降

考虑到不同国家对于出口品质量的偏好存在差异，作者对于原有基础模型进行拓展，并补充提出以下两点预测：

预测三：出口品的价格汇率弹性随着出口品质量的上升而增加，并且出口到高收入国家时增加的程度比出口到低收入国家更大

预测四：出口品的出口量汇率弹性随着出口品质量的上升而下降，并且出口到高收入国家时降低的程度比出口到低收入国家更大

四、实证分析

1. 检验预测一的实证模型

其中UV_jikt表示t年度由i公司出口到j国家的k类葡萄酒的单位出口价值，RER_jt表示t年度阿根廷与j国家之间的平均真实汇率数值，quality_k表示k类葡萄酒的质量指数。

若预测一成立，实际汇率与出口品质量的交叉项前面的系数β₂应当为正，实际的回归结果如表1所示：

表中第一列回归的解释变量只包含真实汇率变量与出口品质量变量，结果显示：高质量葡萄酒出口价更高；在面临本币贬值的情况下，出口商会增加出口价格来避免自己的损失。第二列回归采用的是产品-时间层面的固定效应模型进行回归，第三列回归则在此基础上增加了实际汇率与出口品质量的交叉项进行研究，交叉项前回归系数为正且结果显著，证明了预测一的准确性：出口品的价格汇率弹性随着产品质量的上升而上升，即产品质量越高，汇率的传递效应越不完全。

2. 检验预测二的实证模型

其中X_ijkt表示t年度由i公司出口到j国家的k类葡萄酒的出口量。

若预测二成立，实际汇率与出口品质量的交叉项前面的系数α₂应当为负，实际的回归结果如表2所示：

表中第二列回归采用的是产品-时间层面的固定效应模型，第三列回归则是在此基础上加入了实际汇率与出口品质量的交叉项，交叉项前面的系数为负且结果显著，证明了预测二的准确性：产品的出口量汇率弹性随着产品质量的上升而下降。该结果在当把第三列中的交叉项替换成汇率与时间的虚拟变量的交叉项、考虑公司-出口目的地-时间层面的固定效应模型以及在采用双重差分模型时皆表现显著。

3. 检验预测三与预测四的实证模型

为了考虑出口目的国家的收入状况对产品质量对汇率传递效果的作用的影响，作者在对预测三和预测四进行检验时，在上述两实证模型的基础上，分别添加了原有自变量与出口目的国家收入状况的交叉项进行研究，回归结果如表3所示：

在此处的回归中，作者采用了两种方式检验出口目的国家的真实收入水平对汇率传递的影响：一种是通过构造实际汇率、出口品质量和人均真实GDP三个变量中两两之间的交叉项进行实证检验；二是通过构造出出口目的国家收入水平高低的虚拟变量，并将其与出口品质量、实际汇率变量分别联合构造交叉项的方式来进行检验。实证结果显示：预测三与预测四的结果均与实际相符，即与出口到低收入国家相比，出口到高收入国家的出口品的汇率传递效应更加不完全。

五、创新点

1.采用模型的创新性  

本文首个构建多产品出口企业按出口品质量排序的理论模型，对于出口品质量对汇率传递的影响进行研究。

2.采用数据的创新性  

本文首个采用高度分散化的产品层面的数据来研究出口品的质量对于汇率传递效应的影响。