中心副主任谭小芬教授、苟琴副教授与首都经济贸易大学经济学院讲师李兴申共同合作的论文《美国贸易政策不确定性与跨境银行资本网络》，在国内权威期刊《管理科学学报》2022年第9期发表。

2008年全球金融危机后，不确定性冲击尤其是全球不确定性冲击对各国经济的宏微观影响成为国际经济学关注的热点问题。美国前总统特朗普上台后推行了一系列贸易保护政策，加剧了全球经济和金融市场波动，使得美国贸易政策不确定性带来的全球性影响得到了广泛关注。随着国际贸易和资本流动增长带来的全球一体化程度的上升，源于美国的不确定性在全球范围内产生了溢出效应。

美国贸易政策不确定性上升一方面会造成全球贸易萎缩和贸易信贷下降，另一方面会导致投资者对经济增长前景和公司盈利能力水平的预期更为悲观，投资者会减少对风险资产的持有，造成跨境银行贷款规模下降。贸易政策不确定性直接影响相关的贸易、投资、信贷等指标，本文研究美国贸易政策不确定性而非全球贸易政策不确定性对跨境银行资本流动的影响，有助于细致分析美国这一全球重要经济体的贸易政策溢出效果，识别美国贸易政策不确定性这一实体经济因素如何传导至跨境银行资本流动这一金融变量，在此背景下分析各国的宏观审慎政策应对效果，具有重要的理论与政策含义。

本文在跨境银行资本流动网络视角下实证研究美国贸易政策不确定性对各国或地区之间跨境银行资本流动往来的影响，并考察宏观审慎政策的缓冲效果。基于2000年～2016年的103个经济体的季度面板数据回归，本文主要发现：第一，美国贸易政策不确定性上升对跨境银行资本流动网络造成负向冲击，显著降低网络中各国资本流动的入度、加权入度、加权出度和加权度；第二，宏观审慎政策能够显著降低美国贸易政策不确定性带来的负向冲击；第三，贸易联系渠道和外汇风险暴露渠道是美国贸易政策不确定性影响跨境银行资本流动网络的重要渠道。论文还进一步从中美贸易摩擦事件、美国贸易政策不确定性的长期影响、不同类型宏观审慎政策的效果以及美国贸易政策不确定性的间接外溢影响角度，拓展了对美国贸易政策不确定性的分析。加深了对外部贸易政策不确定性冲击产生的潜在金融风险的理解，也为各国或地区防范和应对外部贸易政策不确定性风险冲击提供了理论依据。

基于以上研究结论，论文提出以下政策建议：在面对美国贸易政策不确定性冲击时，各国首先要保证自身的宏观经济和金融体系的稳定，采取包括宏观审慎政策在内的多种政策工具，多措并举、综合施策。对于中国而言，随着金融市场双向开放步伐不断加快，政府要高度重视跨境资本流动“大出大进”风险，不断完善金融市场监管制度，降低外部冲击带来的资本流动风险传染效应，守住不发生系统性风险的底线。

（谭小芬系中央财经大学金融学院教授，苟琴系中央财经大学金融学院副教授，李兴申系中央财经大学金融学院博士毕业生，现为首都经济贸易大学经济学院讲师。本文得到国家社会科学基金重大项目“负利率时代金融系统性风险的识别和防范研究”的资助）