标题：US Monetary Policy and the Global Financial Cycle

作者：Silvia Miranda-Agrippin and Hélène Rey

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      本文运用经典理论模型证实了全球因子是世界风险资产价格回报率变化的重要原因，且全球因子反映了世界风险资产价格的总波动和时变的市场风险厌恶。在此基础上，运用中等规模的贝叶斯VAR（BVAR）方法研究了作为国际货币体系中心国的美国，其货币政策对实体经济变量和国际金融变量（如全球信贷增长、跨境信贷流动、全球银行杠杆和风险资产价格等）的影响。首次在一个统一的模型框架下同时考虑实体经济和国际金融变量，且对美国货币政策冲击的反应分别采用标准递归技术、以货币政策干扰的叙述性测度方法作为外部工具进行识别。研究发现，美国货币政策对全球金融周期有重要作用，由此证实了中心国对世界其他国家的金融溢出效应，这也使货币政策独立性问题由“三元悖论”演变成“二元悖论”。