来自上海发展研究基金会、中国社会科学院美国研究所、中金公司、北京航空航天大学、北京师范大学、中国社会科学院世界经济与政治研究所、首都经济贸易大学、江苏省金科数字与科技金融研究院、中国社会科学院金融研究所、中国工商银行以及中央财经大学等国内科研院所的专家学者共计40余人，以现场和在线相结合的方式参加了本次会议。

张礼卿发表开场致辞

张礼卿理事长在开场致辞中指出，当前我们正生活在一个快速变革的时代，国际社会在经历了2008年金融危机和新冠疫情之后再次面临多重挑战与机遇交织的复杂局面。地缘政治和地缘经济冲突加剧、人工智能革命方兴未艾、各国主权债务大幅积累、关税战、供应链碎片化以及不当的产业政策等，已成为影响全球经济增长和金融稳定的重要因素，需要有关各方在国家、区域和全球层面深入探讨应对之策。虽然短期政策应对必要且紧迫，但更重要的是长期的政策应对，如结构性改革和制度变革，而且更多的国际层面的政策协调与合作尤为重要且紧迫。他指出，基金会设立“鸿儒经济与金融圆桌会议”的目的，就是要对国内外经济金融领域的重要和热点话题进行持续和深入研讨，推动学术交流，汇集共识，为有关部门提供决策参考。

Anoop Singh教授发表主旨演讲

在主旨演讲环节，Anoop Singh教授分析了近期全球经济增长和金融市场的现状及其风险，并提出了若干政策思考和建议。他指出，当前全球经济和金融形势表面相对平静，并无硬着陆迹象，但存在多重结构性冲击叠加的风险。贸易限制措施持续上升且影响尚未充分显现，全球经济增长正在从贸易驱动转向政策驱动。AI投资成为美国关键增长动力，但存在高资本密集度和债务融资风险。全球公共债务达到历史高位，财政主导风险上升。非银行金融机构持有的金融资产激增，但常依赖银行提供杠杆和流动性。对冲基金采用高杠杆策略，对主权债务的敞口增加。巴塞尔协议与美国银行、非银行机构的差异化资本要求带来监管缺口风险。近期多边贸易规则的侵蚀构成结构性断裂，中国全球贸易顺差的崛起带来中国全球失衡上升。在所有发达国家和中国，财政政策呈现出结构性而非周期性特征，中央银行独立性可能正面临空前考验。

Anoop Singh教授强调，当今与以往的区别不在于存在单一压倒性风险，而在于多种风险之间的相互作用。高债务、低增长、贸易碎片化、高估的资产估值和受限的政策空间形成相互强化的脆弱性集合。维护金融稳定需要可信的财政框架、有弹性的市场基础设施、对整个金融体系的审慎监管，以及愿意解决脆弱性的决心，同时还需要关注增长质量——确保信贷和公共资源投向生产性用途，而非维持低效投资或投机性过剩，让风险在被短期缓冲掩盖的过程中继续积累，直到以非线性方式集中释放。

在评论发言环节，上海发展研究基金会副会长兼秘书长乔依德高度评价了Anoop Singh教授对全球金融风险格局的系统梳理，并围绕主旨发言中涉及的全球失衡与中国外部平衡问题作出回应。他指出，当前中国贸易顺差规模处于阶段性高位，但从经常账户顺差占GDP比重来看，仍处于可进行结构性分析的区间，因此有必要区分规模现象与结构背景。他认为，顺差形成既与国内需求偏弱、制造业竞争加剧有关，也与人民币实际有效汇率阶段性偏低对出口的支撑效应有关。

中国社会科学院美国研究所副所长、研究员徐奇渊指出，Anoop Singh教授关于全球风险环境变化的分析具有重要现实意义。关于巴黎俱乐部和重债穷国倡议（HIPC），他指出，20世纪90年代的多边减债安排建立在较强的国际合作共识之上，而当前地缘政治环境更加复杂，责任分担和规则协调面临更大挑战。中国作为重要双边债权人，在参与全球债务治理过程中需要在国际责任与现实成本之间进行审慎权衡。关于中国内外平衡，他认为，中国消费占GDP比重偏低的问题应放在财富结构与风险预期框架下理解，推动消费改善的关键在于完善社会保障体系、增强制度预期，而非简单刺激短期消费。

中国国际金融股份有限公司资深董事总经理缪延亮指出，当前全球金融环境中存在若干值得高度关注的结构性现象，全球金融体系正在呈现出两种“结构性脱节”。一是高度不确定性与低市场波动并存。这种现象在历史上并不常见，值得警惕其背后的风险定价机制是否存在系统性偏差。二是风险广泛存在但缺乏单一的核心风险源。他认为，过去十余年各国央行通过扩张资产负债表在一定程度上延缓了风险释放，但结构性矛盾可能在累积过程中形成更大的系统性隐患。关于新技术影响，他认为人工智能带来的就业结构与收入分配变化，若与全球秩序不稳定因素叠加，可能产生放大效应，将对全球金融稳定形成长期挑战。

北京航空航天大学经济管理学院教授谭小芬重点分析了非银行金融机构在当前全球金融格局中的作用。他指出，近年来非银机构在全球金融体系中的资产占比持续上升，在信贷供给与资产定价中的影响力显著增强.在银行监管趋严背景下，部分金融活动向非银体系转移。他分析了非银机构与传统银行体系在融资模式、资产配置以及监管约束方面的结构差异，指出其高杠杆、顺周期行为和流动性错配特征，使其在压力环境下可能放大市场波动。

在自由讨论环节，中国人民银行国际司原司长、中国驻IMF原执行董事张之骧，北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员孙杰，首都经济贸易大学经济学院教授李婧围绕美元储备货币地位、加密货币与金融稳定、多边体系改革和发展融资、全球秩序缺失与AI冲击风险、"威利狼时刻"（Wile E. Coyote moment）风险、财政主导与央行独立性和中国地方债务等话题展开了深入交流。

嘉宾评论发言和自由讨论

（从左至右，从上到下依次为：乔依德、徐奇渊、缪延亮、谭小芬、张之骧、贺力平、孙杰、李婧）

最后，张礼卿理事长进行了简要总结发言，向Anoop Singh教授、评论嘉宾及所有参会专家学者表示感谢，并希望在未来继续就更多的热点话题进行深入探讨。会议在热烈的掌声中圆满结束。

会后合影

编辑：周鹤罡